通宝光电(920168) 公司聚焦汽车照明系统，不断探索汽车电子新业务板块 公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。在汽车照明系统业务的基础上，公司以技术创新为驱动，不断探索汽车电子新业务板块。2013-2024年营收复合增速达26.76%。其中，2025前三季度公司实现营收4.88亿元，同比增长30.51%。2013-2024年公司归母净利润复合增速达28.66%，2025年前三季度实现归母净利润5,179.02万元，同比增长5.41%。 中国汽车产销量总体稳步增长，汽车电子零部件市场空间广阔 我国汽车产销总量已经连续16年稳居全球第一，2024年中国汽车产销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%，2025年1-11月，汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。汽车照明系统领域：根据盖世汽车研究院数据，中国乘用车车灯市场规模2022年约达723亿元，2023年约844亿元。预计2024年约939亿元，2025年有望提升至1,014亿元，2030年中国车灯市场规模将增长至1,207亿元。能源管理系统领域：预计2025年全球、中国能源管理系统产品市场规模分别为410亿元、285亿元，2026年全球、中国能源管理系统产品市场规模分别为452亿元、317亿元。电子控制系统领域：2023年汽车电子控制系统的市场规模约为77亿元，至2025年市场规模约为810亿元。 公司深耕汽车照明系统技术领先，布局汽车电子新业务高成长空间 公司成立于1991年，成立初期主要从事数码管、LED发光管的封装业务，积累了LED相关技术经验。1998年开始，公司积极向下游产业链拓展，开发生产LED车灯模组产品，成为一汽红旗等多家整车品牌的二级供应商。2014年公司成为上汽通用五菱一级供应商，为其宝骏系列、五菱宏光系列车型提供LED车灯模组，实现了产业链地位的提升。在汽车照明系统的持续研发和改进过程中，公司深度掌握了电子驱动及控制技术。凭借前期技术和工艺积累，公司积极向汽车电子控制系统、能源管理系统延伸开发。2022年EPS控制器研发成功并实现量产销售；2023年，首款充配电总成产品取得了首批订单并于2024年实现量产。与此同时，公司还有充电枪、车身域控制器等新产品储备。此外，募投项目完全达产后，预计新增收入55,800.00万元，完全达产当年实现净利润6,586.25万元 同行可比公司PE2024年均值为25.1X 公司多年深耕汽车照明系统，该业务的基础上，公司以技术创新为驱动，不断探索汽车电子新业务板块。截至2025上半年，公司共获得79项专利，其中发明专利18项，公司被认定为国家级“专精特新”小巨人企业。通宝光电可比公司PE（2024）均值均值25.1X，PE（TTM）均值23.3X。 风险提示：原材料波动风险，新品拓展不及预期风险、客户集中度高的风险。

　　LED半导体发光器件国家级“小巨人”，募投项目拟翻倍LED车灯模组产能

　　通宝光电(920168) 投资要点： 发行价格16.17元/股，发行市盈率14.63X，申购日为2026年2月9日。通宝光电本次发行价格16.17元/股，发行市盈率14.63X，申购日为2026年2月9日。此次发行数量为1,879.34万股，发行后总股本为7,517.34万股，此次发行数量占发行后总股本的25.00%。此次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为40%，老股占可流通股本比例为37%。本次发行战略配售发行数量为187.934万股，占本次发行数量的10.00%。有4家战略投资者参与公司的战略配售。通宝光电此次发行募集资金扣除发行费用后用于投资“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”，投资总额为34159.5万元。“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”达产后，LED车灯模组计划从1,082万件/年扩产到2,082万件/年，控制器计划从40万件/年扩产到80万件/年，充配电总成计划扩产至30万件/年（剔除重复的提前实施募投产能）。 LED半导体发光器件国家级“小巨人”，已为国内外多家车灯厂和整车厂配套。公司定位于汽车电子零部件制造商，是国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。公司的汽车照明产品已在上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等汽车品牌的多款热门车型中应用。2022年至2025H1，公司对前五大客户销售收入占比分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，客户集中度高，其中对上汽通用五菱的销售占比始终处于首位。2025Q1-Q3公司营收4.88亿元（yoy+31%），归母净利润达5179万元。 2030年中国车灯市场规模或将增至1207亿元。汽车照明系统：随着汽车照明系统在光源技术、智能化和结构造型三个方面持续进行技术升级，汽车照明系统的单车价值量持续提升，叠加国产替代进程加速，预计未来国内汽车照明系统市场前景较好。根据盖世汽车研究院数据，中国乘用车车灯市场规模2022年约达723亿元，2030年中国车灯市场规模或将增长至1,207亿元。能源管理系统：根据NE时代的数据，我国车载充电机的出货量从2019年的102.40万台增长至2024年的1,049万台，呈现高速增长趋势。通宝光电的可比公司包括华域汽车、星宇股份、科博达。 申购建议：建议关注。公司的主要业务板块包括汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等，其中LED车灯模组是目前最主要的产品。按配套车型统计，2024年公司的LED车灯模组产品共计配套约124.97万辆汽车，按2024年全国汽车总产量3,128.20万辆测算，市场覆盖率为4.00%；2025年1-6月公司的LED车灯模组产品共计配套约64.43万辆汽车，按2025年1-6月全国汽车总产量1,562.10万辆，市场覆盖率为4.12%。可比公司最新PETTM均值为24X。 风险提示：客户集中度较高及单一客户依赖的风险，应收账款规模较高的风险，国际贸易摩擦风险